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公司公告：2023Q1，公司实现营收2.38亿元/同比+59.57%，较2019Q1下降6.89%；归母净利润7,016万元/同比+1,486.05%，较2019Q1增长261.89%；经营活动净现金流1.01亿元/同比+258.14%。

点评：

23Q1客流增长带动收入恢复，毛利率改善显著，费用率有所优化，净利润创Q1历史新高。2023Q1，峨眉山景区接待客流114.22万人次/同比+75.9%，较2019Q1增长23%。由于待摊费用减少及成本相对固定，客流反弹带动毛利率相较2019Q1大幅提升12.72pct；费用方面，期间费用率为19.21%，较2019Q1下降3.13pct，销售费用率由于人员优化等因素影响较2019Q1下降1.05pct，管理费用相对稳定导致管理费用率较2019Q1增加1.00pct，财务费用率由于利息收入增加等因素影响较2019Q1下降3.19pct。公司控股40%新业务云上旅投主营《只有峨眉山》旅游演艺业务继续产生亏损，2023Q1少数股东损益亏损1,094万元，该项目2020-2022年分别亏损6,058/7,462/9,539万元，预计随客流回升、23年亏损有望收窄。

五一客流表现靓丽，看好公司业绩超预期下带动估值共振。2023年五一，峨眉山景区接待游客17.43万人次，相较2021年增长43.93%；前三日接待游客12.74万人次，相较2019年大幅增长56.72%。截至5月2日，2023年峨眉山景区累积接待游客总量突破200万人次，相较2019/2022年分别提前74/136天，Q2有望延续客流高增速。

盈利预测及投资建议：峨眉山为国家5A景区，是中国四大佛教圣地之一，区域竞争优势突出。看好公司今年业绩弹性：1）Q1客流显著回暖带动公司业绩大幅回升，5月数据表明Q2高增长有望延续，由于景区公司成本费用较为固定，客流增长下业绩弹性大；2）积极拓展新业务布局，控股演艺业务随客流回升亏损有望缩窄。预计2023-2025年归母净利润为3.28/3.80/4.18亿元，对应2023年5月30日收盘价PE为16.3/14.1/12.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：客流增长不及预期，行业系统性风险，公司治理风险等。

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