美联储加息预期降温，在让美债收益率下行的同时，也使得中资美元债市场迎来了一波行情。

数据显示，从4月23日到5月5日，2年期美国国债收益率下行12个基点至3.92%，10年期美国国债收益率维持在3.44%。美债收益率下行，带动投资级中资美元债上涨。

海通证券统计的数据显示，5月5日投资级中资美元债（非金融债）收益率与4月21日相比平均下行25.2个基点。

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具体来看，3年期及以下中资美元债收益率平均下行31.3个基点，3到5年期中资美元债收益率平均下行28.3个基点，7年期及以上期限的中资美元债收益率平均下行2.9个基点。

美联储加息预期降温是中资美元债上涨的重要原因，5月3日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%—5.25%，符合预期。

市场人士表示，若后续美国经济和通胀数据未出现大幅上行，美联储加息周期或已至结束时点，信贷收缩对经济影响的不确定性仍将为利率路径调整的重要考虑因素，还要关注年内降息的可能性。

一位美元债投资人表示，当前中美经济政策周期分化日益明显。中国经济强劲复苏，使得中资美元债迎来较好的投资机会。

“当前，对于美国经济衰退风险的担忧仍不断提升，投资者避险情绪高涨。在此背景下，中资美元债由于拥有背靠中国经济复苏、低波动且回报佳的特点，受到资本市场关注。”该投资人说。

尽管市场对美联储加息预期降温已进行充分交易，但近期出炉的美国就业数据却显示美国经济仍有韧性，本轮货币紧缩的传导或有较强滞后性。市场人士提醒，要警惕美债收益率回调风险，

近日公布的经济数据暗示二季度美国经济有企稳迹象。其中，非农报告显示，4月新增就业岗位25.3万个，远好于市场预期，同时失业率环比回落0.1个百分点至3.4%，续创近50年低位，显示劳动力市场持续火热。

一位多资产基金经理表示，非农就业数据超预期，使得美联储未来货币政策抉择面临两难境地。火爆的就业数据也打消了市场对于美联储可能会立即降息的预期，对于6月可能加息的预期也开始上升，目前建仓美元债，博弈未来利率大幅下行须谨慎。

“最近美国区域性银行发生的风波给美联储暂停加息提供了一个合适的理由，但如果银行风波的影响有限，加上劳动力市场有韧性，通胀有黏性，美联储也不得不保持紧缩。目前不宜对美元债过度乐观。”该基金经理说。

中信证券首席经济学家明明认为，若未来通胀下行符合预期，预计6月及此后美联储将不再加息，存在年内降息的可能性，未来美债收益率存在回调风险。其预计6月及此后美联储将不再加息的概率较高，美联储须停止加息以进一步观察信贷紧缩对于经济的负面影响。

“我们认为存在经济增长不及预期、劳动力市场未来较快趋弱推动美联储年内降息的可能性。但美国经济短期仍具有韧性，降温仍需要一定时间，当前市场对于美联储降息预期过多，未来存在美债收益率回调的风险。”明明说。

（文章来源：上海证券报）

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